1. Einleitung
Search Funds sind ein in den USA etabliertes und bewährtes Investitionsmodell, das zunehmend auch in Europa und speziell in Deutschland an Bedeutung gewinnt. Dieses Modell bietet eine einzigartige Möglichkeit für ambitionierte Nachfolgeunternehmer*innen, ein Unternehmen zu erwerben und zu führen. Diese Form des Unternehmertums hat sich in den letzten Jahrzehnten als erfolgreiche Methode erwiesen, um den Herausforderungen der Unternehmensnachfolge zu begegnen, insbesondere im deutschen Mittelstand. In diesem Artikel werden die Schlüsselfaktoren für den Erfolg von Search Funds im deutschen Markt analysiert und hervorgehoben, ergänzt durch relevante Zahlen, Daten und Fakten.
2. Marktbedingungen im deutschen Mittelstand
Der deutsche Mittelstand, oft als Rückgrat der deutschen Wirtschaft bezeichnet, steht vor erheblichen Nachfolgeproblemen. Laut dem KfW Nachfolge-Monitoring 2023 planen jährlich rund 125.000 mittelständische Unternehmen eine externe Nachfolge, wobei der demografische Wandel diese Herausforderung weiter verschärft. Bis zum Jahr 2027 könnten bis zu 626.000 Unternehmen eine Nachfolgelösung benötigen. Diese Zahlen unterstreichen die Dringlichkeit, neue Modelle wie Search Funds zur Lösung dieses Problems zu etablieren. Eine weitere relevante Zahl ist der Anteil der Unternehmer über 60 Jahre, der aktuell bei etwa 34 % liegt. Diese Gruppe steht besonders unter Druck, eine geeignete Nachfolgelösung zu finden, was den Bedarf an innovativen Modellen wie Search Funds erhöht. Search Funds ermöglichen es, qualifizierte Unternehmer mit Kapital zu verbinden, um eine reibungslose und erfolgreiche Nachfolge zu gewährleisten.
3. Erfolgsfaktoren für Search Funds
3.1. Die Suchenden – Das „Jockey“-Prinzip
Der Erfolg eines Search Funds hängt maßgeblich von der Qualität und den Fähigkeiten von der Person des/der Suchenden ab. Diese Person wird oft als „Jockey“ bezeichnet und ist meist ein*e junger/junge Unternehmer*in mit einem starken finanziellen und operativen Hintergrund. Er oder sie ist der/die zentrale Akteur*in im gesamten Prozess und derjenige/diejenige, der/die das Zielunternehmen übernimmt. Laut einer Studie der Stanford Graduate School of Business haben erfolgreiche Nachfolgeunternehmer*innen eine starke akademische Ausbildung und relevante Berufserfahrung, wobei 90% einen MBA-Abschluss vorweisen können. Weitere entscheidende Erfolgsfaktoren, neben der fachlichen Qualifikationen, umfassen Führungsstärke, strategisches Denken und die Fähigkeit, komplexe Verhandlungen zu führen, sowie die Fähigkeit zur Resilienz und Durchhaltevermöge. Ein weiterer Aspekt ist die enge Zusammenarbeit mit den Investoren, die als „Mentor“ fungieren und die Suchenden bei der Identifizierung und Übernahme des Zielunternehmens unterstützen.
3.2. Investoren als strategische Partner
Investoren in einem Search Fund bieten nicht nur Kapital, sondern auch umfangreiche Unterstützung in Form von Beratung, sowie wertvolle Expertise und Netzwerke. In Deutschland ist es besonders wichtig, Investoren zu finden, die mit den spezifischen Anforderungen und Besonderheiten des deutschen Mittelstands vertraut sind und in der Lage sind, die Suchenden durch den gesamten Prozess zu begleiten. Diese Investoren spielen eine entscheidende Rolle bei der Risikobewertung und der Vermeidung von Fehlentscheidungen, insbesondere in einem komplexen Markt wie Deutschland. Eine Studie der IESE-Universität zeigt, dass der durchschnittliche Return on Investment (ROI) für Investoren in erfolgreichen Search Funds bei etwa 4,5x liegt, was das Modell für Investoren äußerst attraktiv macht. Ein weiterer wichtiger Faktor ist die aktive Beteiligung der Investoren während der gesamten Lebensdauer des Search Funds, was maßgeblich zur Minimierung von Risiken beiträgt.
3.3. Auswahl des richtigen Unternehmens
Die Auswahl des richtigen Zielunternehmens ist einer der kritischsten Erfolgsfaktoren für einen Search Fund. Laut der Stanford Search Fund Study 2024 erwirtschaften die meisten erfolgreichen Search Funds ihre Renditen durch den Erwerb von Unternehmen mit stabilen und wiederkehrenden Einnahmequellen und geringen Investitionsanforderungen. Daher sollte ein ideales Zielunternehmen in einem wachsenden Markt agieren. In Deutschland sind besonders die Branchen industrielle Technologie, Dienstleistungen und Gesundheitswesen attraktiv, da sie hohe Wachstumsraten und relativ geringe Kapitalanforderungen aufweisen. Laut dieser Studie haben 80 % der erfolgreichsten Search Funds Unternehmen in diesen Sektoren erworben.
3.4. Nutzung von Fremdkapital
Die richtige Strukturierung der Finanzierung bei der Übernahme, durch eine Mischung aus Eigen- und Fremdkapital, ist ein weiterer Schlüsselfaktor für den Erfolg eines Search Funds. In Deutschland liegt der durchschnittliche Verschuldungsgrad (Debt-to-Equity Ratio) bei Search Fund-Übernahmen bei etwa 50 %, wobei die Fremdfinanzierung häufig durch Verkäuferdarlehen oder Bankkredite erfolgt. Die Nutzung von Fremdkapital ermöglicht es, das Eigenkapital zu hebeln und so die Renditen zu maximieren. Allerdings zeigt die Erfahrung, dass ein zu hoher Verschuldungsgrad die Flexibilität des Unternehmens einschränken und das finanzielle Risiko erhöhen kann, insbesondere in wirtschaftlich unsicheren Zeiten.
4. Herausforderungen und Lösungsansätze
Trotz der vielversprechenden Erfolgsaussichten von Search Funds gibt es auch Herausforderungen, die überwunden werden müssen. Dazu gehört die Komplexität des deutschen Marktes, die regulatorischen Anforderungen und die Notwendigkeit, das Vertrauen der Unternehmer zu gewinnen, die ihr Lebenswerk in neue Hände geben. Viele mittelständische Unternehmer sind skeptisch gegenüber neuen Modellen wie dem Search Fund und zögern, ihr Unternehmen in die Hände eines unerfahrenen Suchenden zu geben. Hier ist es entscheidend, Transparenz zu schaffen und den Unternehmern den Mehrwert eines gut strukturierten Search Fund-Modells deutlich zu machen. Außerdem können Search Fund Plattformen hier für Vertrauen und einen klaren, strukturierter Ansatz sorgen, sowie die enge Zusammenarbeit mit erfahrenen Beratern/Partnern und Investoren anbieten und somit diese Herausforderungen stark mindern.
5. Fazit
Search Funds bieten eine einzigartige und effektive Lösung, die Herausforderungen der Unternehmensnachfolge im deutschen Mittelstand zu bewältigen. Durch die Kombination von talentierten Suchenden, strategisch ausgerichteten Investoren und einer sorgfältigen Auswahl von Zielunternehmen kann dieses Modell erhebliche Wertsteigerungen erzielen. Die Anpassung an die spezifischen Bedingungen des deutschen Marktes und die Berücksichtigung der oben genannten Erfolgsfaktoren und die Überwindung der beschriebenen Herausforderungen sind entscheidend, um die Chancen dieses Modells voll auszuschöpfen.
Quellen:
- IESE_SF_What has made them Work.pdf
- Search Fund Presentation – The Art of Leveraged Finance.pdf
- KfW Nachfolge-Monitoring Mittelstand 2023
